杨德龙：蛇年股市走势有望逐波上行 赚钱效应明显提升

　　龙年行情即将收官，蛇年行情即将到来。值此新春佳节之际，祝愿各位投资者及家人身体健康，阖家幸福，在蛇年取得好的投资回报。回顾龙年的行情，整体上呈现出前低后高、先抑后扬的走势。924政策转向是分水岭，在924政策出台之前，投资者对于经济增长的担忧以及外部因素的影响，A股市场出现了探底走势。在924政策转向之后，大盘出现放量暴涨行情，投资者信心得到极大提振，市场形成W型底部，初步确立了牛熊转换的大趋势反转。

　　在放量暴涨之后，随着获利回吐的压力以及投资者对于后市不确定性的担忧，市场再次出现回调。2025年新年伊始，市场出现一波调整行情。近期多部门联合印发推动中长期资金入市的方案后，市场信心得到提升，出现新一波反弹行情。春节过后，春季攻势有望产生。从A股季节性规律来看，春季躁动行情往往出现在春节前后，这也为投资者布局蛇年行情打下基础。展望蛇年的行情，政策依然是重要变量。政策转向之后，稳定经济增长的政策有望不断加码，带动经济数据回升，为A股、港股市场带来第二波、第三波上涨行情。

　　我在2024年年底发布的2025年十大预言中提到，2025年将延续本轮牛市的行情。A股和港股赚钱效应明显提升，投资机会显著增加。政策方面，支持股市的政策正在不断加码，包括近期多部门印发的关于支持中长期资金入市的政策，这些对于提振资本市场的中长期表现意义深远，为A股市场引入源头活水。证监会主席吴清在发布会上表示，力争大型国有保险公司从2025年起新增保费的30%投资于A股，而第二批投资股票的险资即将入市，规模预计在1，000亿元以上。这将为春节后的A股市场带来增量资金。同时，对于保险公司业绩考核期限延长到3至5年的长周期考核机制，将显著增加险资对权益投资的比重。

　　对于社保基金和养老金，优化管理机制，稳步提升社保基金股票投资比例，推动有条件地进一步扩大养老金委托投资规模，这将显著增加A股市场机构投资者的占比。对于公募基金，要求提高权益类基金规模和占比，强化分类监管、评价约束，优化产品注册机制，发行更多权益类产品，从而提高公募基金中权益基金的占比。通过资本市场深化改革和扩大开放，进一步打通中长期资金入市的卡点、堵点，吸引更多中长期资金入市，为A股市场构建慢牛、长牛行情铺路。

　　近日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。该行动方案的主要目标是推动资本市场指数化投资规模和比例显著提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局，强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供便利渠道，助力构建资本市场“长钱长投”生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。

　　据统计，受益于过去两年ETF规模大幅增长，我国被动基金规模首次超过主动基金，被动基金也成为许多投资者入市的重要工具。指数和指数化投资作为连接资本市场投融资两端的重要载体工具，在优化市场资源配置、促进上市公司质量提升、满足居民财富管理需求、吸引中长期资金入市、维护市场稳定运行等方面发挥了重要作用。该行动方案是推动中长期资金入市工作的重要举措之一，将吸引更多中长期资金进入资本市场，为资本市场走强提供支持。近期人民币汇率大幅上涨，人民币兑美元汇率升破7.24，创去年12月以来新高。2025年以来，人民币上涨1，250点。上周五，中概股指数大涨4.25%，创下2024年12月10日以来最大单日涨幅。近8个交易日，中概股指数七阳一阴，累计涨幅11.8%。外资初步加仓中概股，带动中概股集体上涨。美股中国资产的强势与人民币大幅升值密切相关。人民币升值阶段通常吸引外资流入A股、港股、中概股等人民币资产。这为蛇年中国资产的估值回升开了一个好头。相对于美股来说，中国资产特别是A股、港股、中概股的估值处于洼地，具有很强的投资吸引力。这些都将为布局A股和港股资产的投资者带来新的机会。展望蛇年，我国资本市场的投资机会显著增加，市场信心也有望逐步提升。建议广大投资者坚持价值投资理念，逢低布局优质股票或优质基金，在蛇年取得良好的投资回报。2025年市场风格将更加多元化，自2025年开年以来，人形机器人板块异军崛起，成为领涨两市的板块，带动相关主题基金大涨。2025年市场风格将更加多元化，除了人形机器人等AI板块外，传统白马股、红利股也将有表现机会，不同类型的投资者都将找到自己的用武之地。感谢大家对于价值投资的支持，也感谢大家对我过去一年工作的支持。希望在新的一年里，能够积极把握市场机遇，从中长期视角把握机会，获得良好的投资回报。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）